路博迈：A股短期有不确定性　但中长期向好

从2016年市场低点2638，到今年年初的3587高点，市场上涨超过35%。而近期A股市场连续调整，截至6月28日，上证综指再度回到2800点以下，仅比16年低点高5%。

路博迈认为，虽然目前市场点位与2016年相差不大，但市场环境并不相同。当时整个新兴市场已低迷多年，油价不到30美元，美元指数在100左右，然而现在，虽然短期有不确定性，但中长期来看，不管是宏观层面、政策导向，还是企业盈利前景都在向好。

总体来看，2018年全年GDP依然有望实现6.8%左右的增长。A股企业盈利也有望继续实现10%以上的增长。上市公司尤其是行业龙头，受益于2016~18年的供给侧改革，加快了兼并重组，利润率提升，市场议价能力更强。偏周期行业盈利呈现韧性，大众消费和智能革命大背景下新兴产业开始出现诸多新的增长点。中国正开始新的经济发展模式，改变过去过度依赖基建和地产的循环，转而寻求新的增长点。

虽然目前的去杠杆等政策与改革带来阵痛，但确实也为更加稳健的中长期环境创造条件。应对贸易摩擦、化解杠杆问题的根本都在于让市场机制更好的发挥作用、提高效率，财税、金融、国企等领域的改革也有望继续推进。

下半年，伴随着解禁压力降低，流动性将边际宽松。同时，改革政策逐渐落地，社会融资需求将会逐渐回落，流动性环境也有机会趋于好转。尽管货币政策依然中性，但央行保持了灵活性。人民银行行长易纲也表示，持续关注去杠杆和降低中国金融体系风险，并且，对于那些基本面健康的企业来说，融资渠道依然充裕。同时，央行也可能动用各类政策工具保持市场流动性平稳。

事实上，经过近期的调整，A股的估值已相当有吸引力。沪深300过去的12个月市盈率约为13.13，而2018年预测市盈率仅为11.65。不管是相比其他主流市场，还是历史估值，都已相对便宜。尤其是蓝筹股，相比全球同类公司，中国的蓝筹股高增长，却估值更低。海外投资者认可的白马蓝筹估值有望进一步与国际接轨。从全球的标准看，A股拥有很好的流动性，加入MSCI后，更是如此。海外投资人在某些个股上合计持股比例已经较高。

今年6月1日，MSCI指数体系纳入A股，近期中国央行宣布取消QFII/RQFII资金流出限制，中国股票资产正在加速融入全球市场。预计未来十年海外资金在A股的持股比例会持续上升。随着沪深港通标的范围的扩大，对境外机构的逐步开放，更多产品类型的引入等，中国股市也将越来越机构化、成熟化、国际化。