富国基金：坚定信念　翻越A股“忧虑的墙”

忧虑情绪的释放，令A股成为一个围城：相对美股更低的估值水平，使得海外资金通过沪港通加速北上布局，沪港通北上资金的存量规模已较年初增长了42.58%。在A股市场内部，出于对中美贸易争端和对金融去杠杆深化的担忧，市场重心随着交易量的不断下降而下降，市场情绪进一步恶化。即便如此，在机构和部分成熟投资者活跃的ETF市场，6月份以来整体份额增加了57亿份。

据wind数据统计，截至2018年06月27日，今年以来沪港通北上资金累计净流入832.85亿元，较去年底增加了42.58%，其中5月份净流入508.51亿元，6月以来净流入144.33亿元；全市场147只ETF基金的场内交易份额由年初的819.2亿份增长到6月27日的1265.2亿份，其中六月份以来增加了57亿份。这意味着，在近期A股的震荡中，一些追求长期回报的机构投资者一直在逐渐买入。

很多时候，资金的期限决定了回报水平和投资体验。在一个长期的投资中，安全边际和业绩成长是最重要的变量；但在一个短期的博弈中，市场情绪往往成为影响投资的主导。

在全球市值排名前十的股票市场，自2005年以来，A股具有最高的年化回报：沪深300指数的年化回报达到25.8%，远高于标普500指数的7.7%和德国DAX指数的10.9%的水平（截至2018年06月27日）。但很多投资者获得的收益和投资体验并不好，其中一个核心的原因在于A股投资者买入的成本普遍较高，往往在市场估值水平扩张的时候买入，而且投资期限普遍较短。

如果能够翻越短期“忧虑的墙”，实际上当前A股却是长期投资极为有利的战场。从估值来看，截至2018年06月28日，衡量全部A股的万得全A指数其市净率PB已经降到了1.69倍，基本接近2014年5月份1.45倍的历史最低水平，远远低于2.46倍的历史中位数水平。

便宜是硬道理，业绩是压舱石。截至一季度末，A股业绩增速中位数12.3%，远高于历史底部8.8%的平均增速。而且，最新公布的5月份工业企业利润总额累计同比增速16.5%，连续3个月上涨，则进一步显示经济的内生增长并不差。

此外，从宏观层面来看，中国政府坚定不移地推进供给侧结构性改革，坚定通过自主创新发展核心技术、实现国家产业结构升级、向创新驱动的高质量经济增长方式转变的国家战略不动摇。在这样的战略导向下，我们应该对A股市场中与经济转型相关的板块抱有坚定的信心，尤其是那些市场前景巨大、管理优异且估值合理的优质创新龙头公司，在本轮下跌以后将迎来极佳的买点。