中国财富智库 | 郑烜乐：拥抱“三浪融合”下的结构性资本机会

俗话说“春江水暖鸭先知”，资本最先感知到市场的回暖潮。

“一揽子政策东风下，科技创新和创业投资将爆发新的活力，新的结构性投资机会正在孕育之中。”

10月22日，在由中国财富传媒集团、北京海聚博源科技孵化器有限公司承办的2024金融街论坛年会金融科技大会——投融资视角下的科技与金融赋能发展专场活动上，光源资本创始人、CEO郑烜乐发表了题为《寻找新形势下的结构性资本机会》的主题演讲。

作为一级市场中颇具代表性的投资性金融机构“掌舵者”，郑烜乐在会后接受中国财富专访时表示，一级市场从业者应发挥好纽带力量，去连接产业与资本，成为企业高质量发展的助推器和产业链价值的推动者。

资金端与退出端呈现新发展动向

如果说创投的本质在于追求资本增值，那么是否能够跟随市场变化作出快速灵动的调整，从某种意义上说就能反映出一家创投机构的水平。

作为一家投融资一体化的产业投行，光源资本成立10年以来，已帮助超300家新经济与产业集团公司完成超500笔多轮融资，累计交易金额超过2800亿元人民币和等值美金。

当下，光源资本敏锐地捕捉到，创投市场正迎来一个向上的拐点。

郑烜乐在演讲中提到，今年9月中下旬以来，资本市场的流动性稳中向好，其活跃度的提升逐步传导至一级市场。

他进一步解释，近期资本市场经历了一系列显著变化，尤其是在资金端与退出端呈现出新的发展动向，市场也为之振奋。

首先，国家和地方政府通过化债措施，给地方政府带来了“及时雨”，有助于其在创新创业、产业升级领域实现长期资金投入。

其次，就在9月24日上午，金融监管部门宣布了降准、降息、互换便利、回购增持再贷款等一系列重磅政策。这也带来二级市场的估值修复，使得上市公司与产业方获得流动性支持。

此外，外资机构也开始重新审视中国资产的价值，部分机构对中国资产的低估值及经济修复带来的投资机会表示关注，预计在未来6至12个月内，美元资金回流中国的趋势或将变得愈发明朗。

在退出端，政策层面同样推出了积极举措。

一方面，“并购六条”等政策打开了产业与资本的通路，一系列的科技创新企业有机会通过并购卖给A股上市公司实现退出，这增强了一级市场投资人的流动性预期。

另一方面，新“国九条”及资本市场其它相关政策也持续落地，为退出机制提供了更多便利，包括备受关注的IPO常态化，均有助于提升一级市场投资信心。

市场的回温信号让行业备受鼓舞。“我们始终坚定地看好中国，因为中国的大产业优势独一无二，中国的大市场优势得天独厚。”郑烜乐的话掷地有声。

以智能化和全球化推动中国产业升级

中国产业化范式变革的下一个未来在哪里？在郑烜乐看来，一是智能化，二是全球化。

智能化是推动中国大产业升级的两个核心要素之一。其不仅涵盖了人工智能、机器人等具体领域，还涉及各种产业升级、数字化和产业革命的过程。在此进程中，新要素不断涌现且与产业紧密结合，催生了新的技术红利，并显著增强了中国大产业的竞争力。

具体而言，智能化在多个方面尤其是人工智能上，展现出其独特的产业图景。

一是人工智能通过感知、决策和生成等能力，能够解决已存在或人类感知到的问题，其范式与移动互联网有着显著的区别。二是人工智能不仅具备连接功能，还能直接生成、体验和服务，这为其在各个领域的应用提供了广阔的空间。三是智能化的核心变化在于泛化能力的提升，使得人工智能能够解决更多通用问题，而不再局限于特定场景。

“在中国产业创新的进程中，AI无疑将发挥举足轻重的作用。而光源资本也肩负着这样的使命，即助力更多AI创业公司与各类产业场景实现深度融合。”郑烜乐称。

全球化是中国产业升级的另一个核心要素，而中国企业出海则是全球化进程中不可或缺的一环。

郑烜乐认为，中国企业出海的潜在方式主要有三种。一是靠工业能力出海，通过海外建产能或拓展国内优势产能和高附加值产能来拓展海外市场。

二是靠工程能力出海，利用中国庞大的工程师群体和全球领先的工业互联网公司规模优势，推动软件、移动互联网等领域的出海。

三是靠人才优势出海，包括海外华人科学家和创业企业、团队在海外创业。

在出海进程中，光源资本也助力中国企业从“走出去”到“发出芽”。

据郑烜乐介绍，光源资本在北美、中东及东南亚地区均设有相应布局，通过协助企业引入全球资本，助力其寻得国际产业合作伙伴，并增强其建立海外机构及引进海外资源的能力。

拥抱“三浪融合”下的结构性资本机会

面对新形势，创投行业该何去何从？

对此，郑烜乐给出的答案是，全面拥抱智能化、全球化、产业化“三浪融合”下的结构性资本机会。

如果说以往智能化、全球化、产业化这三个趋势“各自为营”，投资人仅需精准捕捉其中之一，便足以打造出一个成功的企业。那么时至今日，这三个趋势相互融合的浪潮已经势不可挡。

具体而言，“三浪融合”指的是全球化、智能化与产业化之间的紧密关联与互动，它们构成了一个三角关系，其中每一个要素都对另外两个要素产生积极的推动作用，并为其提供大量的支持与帮助。

这也意味着，任何一个置身于这一三角关系中的创业公司，都有可能成为另外两个角所代表的产业领军企业和产业集团积极寻求沟通合作、展开平等对话以及进行投资布局的对象。

而这么做的好处也显而易见。“三浪融合”不仅为创业公司提供了更加广阔的发展空间，也为大型产业龙头带来了前所未有的机遇。

一方面，产业龙头通过与创业公司的合作，可以引入新质生产力，推动自身的智能化升级和产业升级，从而找到自身发展的“第二增长曲线”。

另一方面，这种合作也为创业公司提供了更多的资金支持和市场机会，有助于其更快地实现产业化和商业化落地。

而投资机构在这之中，能做到的便是更好地发挥自己的桥梁作用。

“包括光源这样的产业投行在内的投资性金融机构，要更好扮演衔接纽带的角色，去承载资源和能力，把这三个大浪潮连接起来，让身处三浪中的创业企业、上市公司和产业龙头，以一种前所未有的姿态去进行合作和对话。”郑烜乐总结道。