科创板网下打新攻略：收益关键靠择股

中签率料显著提高 不再是无风险收益

　　在科创板筹备如火如荼之际，打新备受市场关注，各类机构也在积极备战科创板打新。机构人士认为，随着网下配售比例的加大，预计科创板打新网下投资者中签率显著高于A股，而科创板打新也不再是无风险收益，关键在择股。

　　科创板机构中签率料提高

　　某券商经纪业务负责人表示，个人投资者需开通资格才能参与科创板网上打新，而且网上配售数量较少。对个人投资者来说，中签率与现有A股打新中签率差别应该不大，有一定难度。因此个人投资者还需通过基金间接参与网下打新。

　　招商证券指出，科创板打新制度具有如下特点：首先是网下配售比例高；其次是参与网下配售的投资者为各类专业机构投资者，将个人投资者和一般法人排除在外；第三是对于参与网下打新投资者的条件，除私募基金外，其他目前并未给出明确的定量要求。

　　影响打新收益率的因素主要包括配售比例（即中签率）、新股涨幅和融资规模。而中签率受网下发行比例、投资者参与数目、有效报价比例等多个因素影响。

　　华宝证券指出，对比A股现有的首发规则，科创板网下打新有利因素主要有：发行比例更倾向网下投资者；网下投资者范围将个人投资者排除在外，期货公司、银行理财处于政策待明朗区域，投资者范围显著缩小；上市涨跌幅限制放松或使市场情绪得到更大释放。

　　新时代证券认为，随着网下配售比例的加大，预计科创板A、B、C三类投资者的中签率显著高于A股。不过，华宝证券认为，降低战略配售门槛、试行跟投制度或分流网上网下获配数量，而新股定价采用询价方式或提高首发市盈率、挤压后续上涨空间。

　　精选标的关乎打新收益

　　分析人士指出，由于首发市盈率的限制，2014年至今，A股市场普遍存在折价发行，叠加上市初期的市场情绪刺激以及市场长期形成的零破发思维惯性，导致上市初期的成交量较低，且通常股价会迎来多个涨停板，不考虑底仓市值的波动，2014年之后，A股打新渐成无风险收益。科创板打新也会如此吗？

　　新时代证券指出，市场情绪或推动科创板开闸初期首日涨幅较大，长期将收窄。在经历上市初期的情绪刺激后，科创板定价体系后期有望逐步回归理性，且科创板上市首日无涨跌幅限制，资金经过充分博弈后，股价有望快速达到合理位置。从注册制推行时间较长的海外成熟市场的经验来看，科创板打新收益率长期看不再是无风险收益率，新股上市后的股价表现出现分化，上市首日存在较高的破发风险，需要机构投资者对上市公司的合理价值进行判断。

　　招商证券认为，不同类型机构打新收益率的差异会受到其产品管理规模的影响，产品规模越高会相应降低其打新收益率。另外，科创板上市公司的涨幅也会很大程度影响投资者的打新收益率，而市场化询价定价机制下，新股上市后表现差异会相对明显，所以精选上市公司对投资者而言至关重要。