【葛玮】：尊敬的欧阳泽华副主席、季晓南主席、郝如玉主任，各位领导、各位嘉宾，女士们、先生们，大家下午好！

今天，第二十届中国上市公司金牛奖颁奖典礼暨高峰论坛在天府之国举办，我谨代表中国财富传媒集团和中国证券报向所有与会嘉宾表示热烈欢迎，向获奖的企业表示诚挚祝贺，向获奖的企业家和业界精英致以崇高敬意！

1999年《证券法》正式实施，掀开了我国证券市场崭新一页。在此背景下，中国证券报上市公司金牛奖的前身——“中证·亚商中国最具发展潜力上市公司50强”评选活动应运而生。自2008年起，活动更名未上市公司“金牛百强”评选。

二十年风云际会，我国资本市场快速发展，经历了从小到大、从无序到有序，上市公司规模由1999年的1000家左右增长到目前的3580多家，涌现了一批治理规范、业绩持续增长、积极回报股东回报社会的优秀企业。金牛奖见证了资本市场的发展历程，记录了许多上市公司在证券市场上的不凡表现。

2017年，中国经济加速转型升级，有些困难挑战迎面而来。上市公司作为中国企业中的优秀群体，经受了考验，今天将要揭晓的“金牛上市公司百强”就是其中的佼佼者。2018年，上市公司金牛奖进入第二十个年头。我们放宽视野，特别设立了“中国上市公司金牛卓越贡献奖”，用以表彰二十年来上市公司中表现突出的带头人；增设了“中国上市公司金牛基业长青奖”，用以表彰二十年来上市公司中表现突出的企业。

回顾二十年上市公司金牛奖走过的路，解析获奖企业的基因密码，可以获得一些重要启示。

立足市场是成长壮大的根基。改革开放激发了我国经济活力，创造出举世瞩目的巨大市场。二十年来，金牛奖上市公司把握市场机遇，顺应市场变化，从市场中发现商机，壮大业务，分享中国经济迅猛发展的红利。我国市场无限广阔，结构丰富，上市公司抓准了客户需求，适应市场、开发市场、创造价值，满足不同消费层次需要，增加市场占有率，就会有大发展，甚至成为行业翘楚。从多年前金牛奖企业中房地产、汽车、能源行业独领风骚，到今年金牛奖企业中，生物医药健康产业的公司独占鳌头，新材料、环保、高端制造领域占据相当大的比重，都显示产业发展背后的市场力量。改革开放40年，社会财富显著增长，城乡居民人均收入正向3万元迈进。消费不断升级，并呈现排浪式特点。上市公司善于把握消费新趋势，从市场获得发展源泉，带来了资本市场的板块轮动和各类企业的涨落起伏。始终立足市场，以客户为导向，开发适应市场、满足不同人群需要的产品，才能立于不败之地。

持续专注是基业长青的关键。对二十年来的金牛奖上市公司进行数据分析发现：主营业务单一的企业比主营业务超过5项的企业，无论是总资产收益率和净资产收益率，还是投入资本回报率和股东回报率，都有很大优势。贵州茅台、格力电器、云南白药、万科A等明星企业，都有超过30倍收益；他们坚持在各自领域专心经营主业，深耕细作，获得了投资者的认可。二十年间，上市公司中也不乏炒房、炒股、炒矿、炒林、炒币的。截止今年上半年A股的3580多家上市公司中，持有投资性房地产的就有1656家，占比46%。短期来看，追求眼前资产价格上涨或许能获取一定的投资收益；长远来看，频繁变换主体业务，可能会让企业失去竞争优势。专注主业，打造核心竞争力，抢占市场份额，做到在竞争中不可替代，才能实现长久可持续发展。

创新变革是崛起腾飞的动力。金牛奖上市公司的研究能够发现，把握社会需求变化，紧跟经济脉动，开拓创新，企业将保持蓬勃生机。二十年来，居于领先的上市公司前20强中，企业的研发支出占收入比重持续扩大，研发支出接近20%的年均复合增长率，远高于A股上市公司平均水平。企业发展正在从生产要素驱动转向创新驱动。近年来，科技类上市公司异军突起，表明市场对于上市公司的创新关注度越来越高。越来越多的金牛奖上市公司，正在增强企业自身的创新能力，推进产品创新、服务创新、工艺创新、组织创新、管理创新以及商业模式创新。紧跟时代步伐，持续创新，不断变革，企业才能百炼成钢。

练好内功是应对挑战的法宝。金牛奖企业发展经验表明，企业内功是生存之本，内功有多深，企业就有多久。二十年来，资本市场经历了亚洲金融危机、美国次贷危机、欧洲债务危机等一系列黑天鹅事件，也迎来加入WTO、成功举办奥运的激情时刻。经济环境既有萧条低迷时候，也有繁荣发展时期，企业时刻处于一定的周期性波动中。再严峻的形势，也有企业逆势而上；再优越的环境，也有企业衰落破产。随波逐流还是逆势增长，根本上取决于企业的自身综合素质。二十年来，金牛奖企业大浪淘沙，有的步伐稳健，永立潮头，有的举措失当，江河日下。对单个企业来说，市场永远没有饱和的时候，增强信心，练好内功，应对挑战，才能穿越“牛”“熊”的峰谷。

中国证券报以“可信赖的投资顾问”为已任，通过大量的一线调研和新闻报道，为投资者挖掘优质的上市公司。以严谨、客观、科学、透明的评价体系，打造资本市场权威、公正的上市公司金牛奖。我们通过不断完善评价指标体系对上市公司进行检阅，力求从整体价值上进行综合评估。从评委会绘制的金牛百强指数运行轨迹来看，中证百强公司的波动性、成长性均显著优于同期的市场主要指数，这也说明上市公司金牛奖的含金量，说明评价体系的科学、合理。

“行者常至，为者常成”。中国证券报将携手陪伴越来越多的金牛上市公司道前行为，为我国资本市场的发展贡献力量。

谢谢大家！

中国财政科学研究院院长刘尚希演讲。

【刘尚希】：尊敬的各位领导、各位专家、各位企业家，大家下午好！首先祝贺第二十届中国上市公司金牛奖颁奖典礼暨高峰论坛召开，颁金牛奖，很显然来的都是牛人，都是业界精英，中国证券业的发展走势跟在座各位密切相关，感谢大会给我发言的机会，让我在这里讲讲怎么改善预期，从财政政策方面谈谈我的浅见。

大家对财政政策都很关注，财政政策对预期的改善也有积极作用，但是怎么样让财政政策更加积极有效地改善预期呢？这恐怕要突破传统思维，立足于当下的新形势、新特点，由于时间关系，我不能展开讲，还是回到PPT上。

我想讲几个问题：

第一、如何观察经济形势进行政策选择。观察经济形势，各有各的方法，现在流行的传统方法就是“三驾马车”分析方法，我们看经济形势总是会看投资、消费、进出口指标的变化，其实也就是看经济增速、价格、投资回报等经济指标和财务指标，从宏观角度来看，传统“三驾马车”分析框架我认为已经不合时宜，因为我们现在面临的经济形态跟过去比已经不一样了，它的基本特征就是不确定性。不确定性这个概念在全球广泛使用，其实也反映出这种不确定性特征不仅在国内，而且在全球呈现出来，而传统“三驾马车”的分析框架恰恰就是以确定性的思维为框架的，尽管凯恩斯的理论对不确定性、对预期也做了大量分析，但是在他的分析框架中，不确定性以及预期都是一个外生变量，所以凯恩斯的分析尽管说到了预期，说到了不确定性，但并没有把它纳入分析框架中，在凯恩斯的视野中，不确定性只是当做一种偶然性来对待，预期也是谈的心理预期。“三驾马车”分析框架在一定程度上是危机决策理论，而不是风险决策理论，现在由不确定性基本特征所呈现出来的整个社会的特征其实就是金融风险系统，这种风险无处不在，无时不有，不仅在市场层面，也呈现在社会层面。所以我们现在更需要风险决策理论。由于时间关系，我不能展开讲。

传统“三驾马车”的分析框架不相适应了，代之以什么分析框架呢？我认为应当用公共风险的分析框架，用公共风险去决定宏观政策，宏观政策的制定、调整、完善依据的是什么？其实依据的就是公共风险，这一点在现实生活中体现得越来越鲜明，我们已经感受到各种各样的风险，比如金融风险、财政风险、国际贸易风险等等，这些风险都在引导宏观的决策，再调整我们的政策。人类系统已经进入风险系统时期，不确定性不是一种偶然性，而是一种内省特征，或者说我们这个世界的本质就是不确定性的，量子力学已经推翻了牛顿经典力学对世界本质的认识，牛顿经典力学认为这个世界的本质是确定性的，而量子力学认为这个世界的本质是不确定性的，从这一点来看，不确定性是一种内生特征。观察经济形势，看待系统变化，制定改革政策，需要一种新的认识论也，就是说要从确定性认知转变到不确定性认知。我们过去认为客观世界是确定性的，是有规律可循的，但我们都知道未来是不确定的，这个判断仅仅是基于我们认识不到位，我们对未来的认识是不确定的，其实这仅仅是从认识论上来看一种主观的不确定性。而自然科学的发展却揭示了不仅我们的主观认识存在不确定性，这个客观世界本身就是不确定的，所有我们不能单纯从认识的角度谈不确定性，要更多的从客观世界赖看待不确定性。

从这一点来看，现在宏观政策的制定，思维方式、分析方法、分析框架都需要进行调整，当然，这里面蕴含着内在技术的变化，也就是认识论的变化。

第二，当前宏观经济的基本特征，从不确定性的视角来观察当前宏观经济的基本特征是什么，其实就是变数太多，难以预期，所以中央政治局会议上用了一个新的表述，叫做“稳中有变”，这个新的表述我认为就是一个新的判断，包含着深刻的含义，这个“变”不是一个变数，而是有很多变数，也就是有很多不确定性，我们难以稳定预期，所以中央提出“六稳”，落脚点也落在最后，即稳预期。如果预期不稳，投资也好，消费也好，进出口也好，都难稳，就业、金融恐怕也难稳，因为人的行为是基于预期，有什么样的预期就有什么样的行为，有什么样的行为就有什么样的经济活动，有什么样的经济活动就有什么样的财务指标，就有什么样的宏观指标，所以预期在当前是最重要的。

当前经济的不确定性扩大了，为什么会呈现这么一种状况？市场本身就有不确定性，比如说价格在波动，投资有可能失败，这种市场层面的不确定性是正常的，总是存在，而且恰恰就是市场内部的不确定性，才引发了竞争，如果一切都是确定的，市场的优胜劣汰机制就不会存在。但问题是现在的不确定性已经溢出了市场，这就要从我们国家整体来观察，因为经济在转型，社会也在转型，我们国家的发展已经到了一个新的阶段，社会的主要矛盾发生了变化，我们对生态环境的约束越来越紧，对资源的约束也越来越紧，新旧动轮正在转换之中，这个转换的过程也充满了不确定性，新要素、旧要素的组合本身就是从不确定性到确定性的过程。

还有内外因素的叠加，就说外部因素，中国成为世界第二大经济体，随着经济体量越来越大，树大招风，所以由外部引发的不确定性也在日益增加。内外不确定性因素的叠加，增大了整个经济社会的不确定性，再加上现在的改革我认为是存在滞后的，跟风险相比，风险在不断增加、扩大，但体制机制的改革却没有及时跟上。比如说在国企与民企的关系问题上，大家都知道，出现了一些不和谐的声音，认为民营经济应当退场，以至于对民营企业、民营投资在本来不确定性的环境下带来了更大的不确定性，这对我们的经济形势带来了深刻的影响，我们现在所有谈的不确定性不仅仅是市场层面的，不只是商品价格、资产价格，而是整个经济社会的特征，所以我们才有一个结论，这个社会已经到了风险系统的新时期。

第三，当前宏观经济风险在哪里？宏观经济风险受于公共风险，区别于个体风险，市场主体面临的各种各样的市场风险都受于个体风险，每个人、每个家庭在日常生活中面临的很多风险都受于个体风险。当然，面临个体风险的同时，如果我们的制度变迁不及时，政策不到位，制度不完善，就会同时面临着各种各样的公共风险，而公共风险是企业、家庭、个人无法应对的风险，所以公共风险是必须要政府来防范化解的，这是政府的责任。宏观经济的风险显然受于公共风险，我认为至少表现在这么几个方面：

首先是经济增速下行压力已经变大了，从今年的经济形势来看，前高后低，从财政收入增长来看，上半年增长很快，到10月份已经变成负增长，经济增速下行只是一个结果，产生这个结果的成因是供给与需求之间的脱节。我们曾经判断供需脱节矛盾的主要方面是在供给侧，实际上是现在供给的质量不高，所需要的高品质产品和服务还不够多，我们解决了有和无的问题，但还没有真正解决差和好的问题，可以说现在应有尽有，但是质量还不够好，这在一定程度上会抑制需求，我们现在说到扩大内需，如果没有好的商品，没有好的服务，需求只会外流。所以现在来看，所谓需求不足，其实它与供给密切相关，从日常生活中的购买行为大体就可以判断。所以现在的供需脱节我认为矛盾的主要方面依然还是在供给方面，所以中央精准判断出我们要转向高质量发展，我认为这是非常正确的，没有高质量的发展，供需之间的匹配是不可能实现的，我们再怎么去扩大内需可能也不管用。

还有金融、地方债与房地产三角关联，这种三角关系是相互影响的，也可以说是金融风险、地方债务风险和房地产风险相互叠加，也是可以相互穿透、相互转化的，它并不是孤立的一种状态。防范化解重大风险也就是公共风险，要把握当下的风险特征，风险是无界的，不仅国际之间没有界线，在行业领域之间也没有界线。今天可能表现为金融风险，明天可能就表现为财政风险，企业的风险、金融的风险也如此。所以对风险形态的把握我们要有新的认识。

还有当前的高杠杆、高成本带来的脆弱性，整个经济一是杠杆率高，二是成本高，杠杆率高的成因非常复杂，成本高也与发展阶段相关联，环境成本、养老成本都会加在企业身上，成为经济运行成本。我们发展到这个阶段了，人均GDP已经超过8000美元，这个阶段的成本自然会上升，高质量同时意味着高成本，高质量和高成本是对应的，我们不可能是高质量、低成本的，但高质量必须带来高附加值，高质量带来高附加值自然就可以对冲高成本。但问题是高成本先来的，而高附加值还没来，因为我们还没有做到高质量，这样的话风险就加大了，当前的债务依赖也是我们面临的一个大问题，债务依赖不仅表现在企业，也表现在政府，表现在家庭。举债在市场经济条件下是不可避免的，关键是度的把握，再还有速度的把握，从杠杆率来看，实际上已经偏高了，但有人讲家庭的杠杆率还不高，政府杠杆率也不高，所以我们可以通过加政府杠杆、家庭的杠杆来转移企业的杠杆。我认为这种办法是拆东墙补西墙，而且现在政府的杠杆、政府的杠杆都是在快速上升的，尤其是对政府的杠杆不能只看表面数据，还要看其背后，因为现在的统计是不完整的，有些数字没有统计在里面。

还有关于贸易战衍生出来的风险，这里不多说。这些风险之下产生了预期迷茫的风险，好比在大雾之中开车，车不能动弹了，不知道怎么走，路在哪儿也不清楚，找不着方向感，这样一来经济自然会出现下滑。前面讲的这些风险都会落到预期迷茫风险上，所以解决当前的问题关键得抓住怎么样改善预期，只有抓住这个要害，才能化解我们面临的不同层面的、各个领域的、各种各样内外风险，所以预期是最最重要的。

怎么改善预期呢？从财政政策的角度该如何调整完善？我简单谈谈：

首先要更加积极有效，财政政策怎么样更加积极有效？不是依照传统“三驾马车”的分析思路，提高赤字率，更多发债，这种方式在98年、08年都干过了，在过去是有效的，但在当前的新形势下，在新的阶段、新的时代，面临着新的问题，再用过去的老办法，我认为是行不通的。积极的财政政策怎么制定呢？我认为就像刚才谈到的，从“三驾马车”分析框架中跳出来，我们要在公共风险与财政风险的权衡之中制定、调整和完善财政政策，要直接从风险入手，把不确定性纳入分析框架之中，只有这样，我们制定的更加积极的财政政策才会更加积极有效。更加具体来说，我认为就是这个政策要有前瞻性，保持一定的支出强大，同时加大减税力度。总书记在民营经济座谈会上也谈到了，要实质性的减税，要实质性的降费。更加有效也就是要稳定预期，只有稳定预期，才能创新供给，才能激发需求，这是前提条件，没有这个前提条件，其他一切都谈不上。

所以财政政策从本质上说就是注入确定性，就像央行注入流动性一样，财政政策应当是注入确定性，要稳住大局，使我们面临的公共风险最小化，让不确定性收敛到市场之内，我们现在的不确定性已经漫出了市场，全社会充满不确定性，我们要让这种不确定性慢慢收敛，收敛到市场之内，这样才是正常状态。

财政政策创新要从三个方面：

一是从总量性政策转向结构性政策，结构性政策怎么抓？首先是营商环境，我们的营商环境在世界银行的排名，从2017年的78位提升到今年的46位，幅度之大世界少有，但同时也要看到世界银行对中国营商环境的排名样本是上海和北京，而上海和北京是最大的城市，也可以说是营商环境方面走在前面的城市，所以这个排名的提升从大城市是说得过去的，但全国各个地方并不平衡，我们还有很大潜力。营商环境有十个评估指标，很多指标发生了变化，但也有很多评估指标变化不是太明显，怎么样进一步改善营商环境也应当摆在首位，这与财政政策密切相关。营商环境中有一个指标就是纳税，这项指标在全球的排位，从单项指标看我们并不考前，而是在一百位之后，说明在这些方面还有很大的改进空间。

二是稳住就业，我认为就业应当是财政政策发力的着重点，只有就业稳住了，才能稳住人心，才能稳住收入，才能稳住消费，才能稳住投资。我认为就业当前面临着结构性的矛盾和问题，就业的结构性矛盾越来越突出，比如我们在调研中发现制造业招工越来越难，招技术工人、熟练工人更是难上加难，而差不多八百万大学生的就业反而出现了难题，教育部对各个高校进行考核，就业是一个重要指标，这就说明我们的教育结构和经济社会发展的结构是不完全匹配的。从这一点来看，就业不仅仅是眼前的就业岗位，还有劳动力供给，这方面还有大量的文章要作，由于时间关系不展开说。

三是结构性改变。当前的财政政策应该是跟结构性改革相匹配的财政政策，不是孤零零的财政政策，不是简单的增加赤字、扩大债务的财政政策，必须指向结构性改革，脱离改革，谈财政政策我认为不会真正有效。从经济性政策到综合性政策，要从机械投资、公共服务、人力资本积累等方面同时发力，机械投资要跳出传统土木工程建设的老框架、老观念，现在要搞智慧设施，万物互联，传统基础设施要升级，要打造更多智慧性基础设施。公共服务也要扩大，提高质量，要有更多体验式公共服务。人力资本积累就是要让财政政策在提高公民素质、劳动能力、劳动技巧方面发挥更大作用，公共服务业转化为能力的提升，而不仅仅是福利的享受。从相机性政策到确定性政策，要注入确定性，实际上就是注入注重公共风险的关系，过去的相机性政策，所谓逆周期政策恰恰是造成经济波动的重要原因，相机决策适用于危机管理，而不适用于风险管理，这是我的看法。

财政政策的效果体现在四个方面：一是公共风险的收敛短期要改善，长期要稳定。二是预期要改善，预期包括市场预期、社会预期，我认为要通过政策协调和改革的实质性推进，几个方面结合起来，尤其是政策协调，部门之间的政策协调，纺织部门政策不协调以及部门政策叠加造成风险，这是当前需要解决的一个大问题，我们一直在说要防止处置风险的风险，其实有些风险恰恰是政策不协调造成的。三是供给质量要提高，要促进新的供求耦合，而不是简单供求平衡，供求之间应当是非平衡态，在非平衡态中应当实现供求之间的耦合，这样很自然包含供求结构的耦合。四是民生改善，促进人力资本的积累，质量更高，更加平等，这有助于改善我们的收入分配，防止贫富差距进一步扩大。

我就讲这么多。谢谢大家！

中国上市公司金牛卓越贡献奖的得主郁亮感言：

【郁亮】：首先非常感谢中国证券报将这个重要的奖项给我，作为中国证券市场最早一批参与者，能得到这个奖项，不仅是给我个人的荣誉，也是对整个公司的肯定。

万科一直相信一句话，这句话是张瑞敏先生说的——没有成功的企业，只有时代的企业。如果没有改革开放，中国证券市场一定不会有今天的万科，万科作为中国第一批上市公司，能走到今天，我们看到了中国证券市场对一个中国公司成长发展中的巨大作用。评价证券市场好与坏，不能只看指数的高和低，要从过去来看，万科从这么小的公司成长为世界500强，如果离开了中国证券市场的助力，我们一定不会有今天的成就。

同时也感谢中国证券报连续二十年举办这样的活动，你们的表彰是对中国证券市场参与者的肯定，让这批参与者在不确定的环境下知道方向在哪里，给了我们在迷茫中坚持下去的勇气。非常感谢中国证券报给了我们这个中国证券市场参与者积极向上力量的肯定。万科作为中国第一批上市公司到现在，我们希望跟中国证券报一样，未来二十年继续领这个奖。谢谢！

中国上市公司金牛基业长青奖感言：

首先请北京同仁堂董事会秘书贾泽涛女士跟我们分享。

【贾泽涛】：非常开心代表同仁堂来领基业长青奖，分量很重。同仁堂建立到今天是349年，明年我们即将迎来350年的堂庆。同仁堂掌管这家企业到今天60年，在整个同仁堂的历史中只占不到五分之一的时间，但值得庆幸的是，在我们手里，同仁堂企业文化的精髓最大限度得到了保留和传承，它已经深深镌刻在企业文化基因里。

一是诚信，我们用一桩桩小事积累起来的信任是企业最宝贵的财富，大家众所周知的“品位虽贵，必不减物力，炮制虽繁，必不敢减人力”在任何时代都不会过时，它是具有普适价值的理念。二是不贪心，我们有一颗利他心，戒除私利私欲，不贪大、不贪快、不贪多，不被超出能力欲望的范围所击败，这是同仁堂走到今天依然挺立的重要原因。

未来的路还很长，要不忘初心才能得始终。再次感谢中证报，感谢所有支持同仁堂的朋友。

【主持人】：接下来有请青海盐湖工业股份有限公司党委专职副书记刘玉兰女士分享。

【刘玉兰】：非常感谢也非常荣幸代表公司来领这个沉甸甸的奖，首先感谢中国证券报授予我们公司这个特别重的奖，这个奖杯是社会各界对盐湖股份的认可、期望和最美好的祝愿，我们会倍加珍惜。

盐湖股份公司成立于1958年，隶属青海省国资委，是国家柴达木循环经济龙头企业，是国家创新型企业，是国家矿产资源综合利用示范基地，现有注册资本27亿元，资产800亿元，现有员工17000多人。盐湖股份公司60年来，特别是改革开放40年来，盐湖人发扬艰苦创业，无私奉献的精神，通过创业、创优、创新，勤奋、谦虚、奉献，建成了中国目前最大的年产500万吨钾肥工业基地，攻克了高镁锂比分离技术，加速了1+2+3万吨锂盐进程，引进了老卤电解提取金属镁技术，开启了年产10万吨镁及合金，打造了青藏高原上的绿色循环经济发展模式，过去天上无飞鸟、地上不长草、风吹盐块跑的察尔汗盐湖已经变成有了水、长了草、来了鸟的生态湿地，把荒漠变成绿洲，基本实现了生态、生产、生活良性互动。两年前习总书记视察察尔汗盐湖时强调盐湖资源是国家战略性资源，镁锂钾可以军民融合，特色产业和产品对于国民经济具有重要的意义，盐湖股份秉持以钾为主、综合利用、持续发展和走出钾、抓住镁、整合碱、优化氯的战略，稳中求进地打造青海省高质量发展的第一张牌——盐湖资源综合利用。

荣誉既是肯定，更是鞭策，我们一定会不忘初心，牢记使命，把盐湖股份公司打造成中国的“盐湖生态镁锂钾园”，再次感谢各位朋友对盐湖的关心支持和厚爱，也诚挚欢迎各位来宾、各位朋友到盐湖考察指导工作。谢谢大家！

【主持人】：接下来有请国电电力党委副书记冯树臣发表获奖感言。

【冯树臣】：尊敬的各位领导、各位同仁，大家下午好！今天站在这里非常激动，国电电力再次获得金牛基业长青奖，在此我代表国电电力衷心感谢中国证券报金牛奖评审委员会对国电电力的充分肯定和高度评价。衷心感谢各位领导、各位同仁多年来对国电电力的关心关怀和大力支持。

二十年来，金牛奖作为业内最具影响力的奖项，激励、引导着中国上市公司不断创新发展，茁壮成长。国电电力作为其中一员，这二十年取得令人瞩的成绩。二十年前，国电电力从一家仅有2.4万装机容量的地区性发电上市公司，到今天发展到集火电、火电、风电和煤炭开采业务为一体的全国性发电上市公司，这二十年我们的装机容量增加2285倍，资产总额增加了740倍。二十年，我们风雨同行，共同成长，未来我想中国上市公司金牛奖越办越好，必将引领、激上市公不忘初心，砥砺前行，国电电力未来将落实高质量发展的理念和要求，坚持质量效益优先，不断提高价值创造能力，我们将坚持绿色发展理念，为经济社会奉献清洁绿色的能我们将信守对资本市场的承诺，为股东创造丰厚的回报。

下一步，国电电力将继续贯彻落实党十九大精神，着力建设具有全球竞争力的一流综合电力上市公司，为中国经济实现高质量发展做出新的更大贡献。

【主持人】：下面有请兖州煤业有限公司董事会秘书靳庆彬发表获奖言。

【靳庆彬】：非常感谢中国证券报将沉甸甸的基业长青奖杯发给兖州煤业，二十年来，兖州煤业已经发展成为资产遍布澳大利亚、加拿大、陕西、山西、内蒙，目前澳大利亚产能规模已经山东区域的2倍，内蒙也已经超过了山东。公司二十年快速发展，深刻体会到受益于资本的力量在此祝愿中国资本市场在中国证券报这些核心权威媒体的推动下越来越高，也祝在座各位媒体、各位企业家基业长青。

【主持人】：最后请内蒙古伊利集团副总裁张轶鹏发表获奖感言。

【张轶鹏】：非常荣幸代表伊利集团参加中国上市公司颁奖典礼，也非常荣幸代表集团领这个奖，非常感谢中国证券报，也感谢广大投资者朋友长期以来对于伊利集团的支持和关注。

作为一家民营企业，从2005年的突破百亿营收，2015年突破六百亿营收，十年增长近六倍，仅2018年1-9月份我们已经超过了2015年全年营收，我们一直坚持坚守着伊利即品质的企业信念，将品质融入每一个企业战略，每一个企业文化，我们也希望用实在的业绩回馈更多投资者、消费者，未来我们依然会努力坚守品质、坚持创新，不忘初心，努力前行，再创佳绩，用最好的业绩回馈广大投资者，用最好的产品服务广大消费者，祝愿本次活动圆满成功，感谢大家对伊利的支持。

中诚信集团创始人董事长毛振华演讲《民营企业该如何控制债务风险》。

【毛振华】：非常荣幸在这里跟大家分享，上市公司总是引人关注的，我的分享分三个部分：

首先看看上市公司的财务状况，目前的经济运行还是处于底部区域，最近公布的GDP是6.5%，为2009年以来最低点，反映经济持续在比较低的位置运行，对中国来讲比较低，但对全世界来讲还是比较高的经济增长。

上市公司营业收入及净利润增速均放缓，经济运行差的时候，资产价格也是向下的趋势，企业负债成本上升，上市公司短期和长期负债率都有变化，都是恶化的，本来中国的企业负债率很高，上市公司又是做了股本融资之后的优秀企业，现在我们发现上市公司的负债率一点不比没有上市的公司负债率低。上市民营企业的营业收入和利润都有所放缓，这也是我们看到的另外一面。上市公司和民企变化相比，民企的问题更严重，负债率更高。有超过民营企业的杠杆率较去年是上升的，形势不好的时候，企业反而借钱更多，这也是我们要关注的一个问题，61%的企业加杠杆，只有39%的企业杠杆率有所降低。有一个重要标志就是这些债务都是短期化的，特别是今年以来增加了很多短期负债，有的是应对短期风险，有的是因为借了更高的利息，大家知道利息的高低和债务的高端是有关系的，短期应急负债往往要支付更高利息，并且往往从非银行体系获得。

从企业财务状况来看，哪些企业的财务状况更不好呢？主要是传统行业，大的产业，如房地产、汽车总的来看长期偿债压力很大，这也是这些行业长期以来持续融资、持续负债导致的必然结果。

我们讲到融资的时候，总是要讲融资的可持续性，融资的可持续性包括股本融资的可持续性和债务融资的可持续性，现在我们发现债务融资的延续性遇到了一些障碍，这也跟金融政策调整、监管压力有关，一个过去从来没有过的现象突然显现出来，即大股东股权质押，一个上市公司有多重负债，首先是几乎所有可以抵押的资产都做了抵押贷款，再就是做了信用借款，大股东还拿股权去做质押，再融资，有的信用状况比较好的企业，应付款、欠条还被拿去做所谓供应链金融的融资，一个载体的身上负担五种形式倍加的负债关系，这个问题已经引起上至党中央、总书记的关注，也影响了中国企业家，这是他们遇到的非常大的困惑，也是人生的转折点。

大股东全部质押的比例占5%，去年只有3%，比例上升非常快。为什么会出现这个情况？一个要注意的问题就是货币市场的传导机制，尽管我们已经关注到宏观经济层面的压力，也在调整政策，但是逐步趋缓的严监管措施并没有很快传导到前线、传导到上市公司当中来，这也是我们目前应该引起关注的一个问题。值得关注的是民营企业上市公司尽管是优秀的群体，有比较高的信用，但在市场中依然是用高成本、高利息获得融资，右表可以看到央企、地方国企和民营企业获取融资的成本，民营企业要支付更高成本，比央企高出200多bp。

目前已上市的民营企业前两年融资比较容易，增长速度比较快有关，出现同比下降57%，这值得我们关注，也可以说是以前没有太想得到的问题。这两年来债券市场上的企业开始出现违约情况，上市民营企业也出现了违约，今年已经有9家上市的民营企业违约，我们过去总是认为一个上市公司有再融资能力，它的信用等级应该加上这个因素，但是上市公司融资遇到了一些障碍，市场不那么买账，债务延续有了问题，一方面与上市公司本身有关，另一方面也与金融市场形势、与对民营企业的社会氛围有密切关系。降低信用等级之后，你的债务链条就全部中断，所以很多公司确保债券市场融资，这些违约的上市公司或许永久失去在证券市场融资的功能，这是非常严峻的事情。

上市公司集中在高杠杆行业，房地产、建筑、公用事业、基础设施，我们进行分析之后能感受到以债务作为一个标准来看的时候，选择什么行业发展和选择什么样的债务比例也是非常关键的问题。

有一件事情是要看的，前段时间债务融资，发债之后三到五年之后还，现在进入偿债高峰期，今后民营上市公司每年有三千多亿的债务要到期，这个事情我们非常关注。做经济工作的都知道债务已经成为资产，成为一个公司血液的一部分，假定债务不能延续，假定这些上市公司发不出债了，这些公司都会面临比较困难的局面，他们能在哪里持续融到接受得了成本的债务？

尽管有很多利好政策，但实际看起来真正落实到民营企业，特别是已经出了问题的企业，还是有很长的路要走，或者说还是非常艰难，依靠宏观政策调整来根本缓解已经出问题的公司的确是非常困难。

这么多问题我们到底应该怎么处理？我提的建议是要缓释，首先是要释，其次是缓，急了不行，不减缓、不采取措施也不行。上市公司对于高负债风险的认识要进一步加强，我是专门研究企业扩张和债务关系的，在企业扩张的不同阶段用什么样的债务工具，在企业的不同阶段应该保持什么样的债务规模，它的上限是怎么确定的？这是非常重要的问题。一个企业的成长之路是企业的融资之路，一个企业的死亡之路也是一个企业的融资之路，几乎所有企业都死于负债，不负债的企业可以活得更长，但发展的更慢，我们对于负债这把双刃剑应该有更清醒的认识。现在上市公司的高负债已经成为拖累经济增长非常重要的问题，有些省份还有民营企业做相互担保，政府作为媒介，拉上好几家上市公司，好几家比他好的民营企业，结果一家出事，另外的企业只能勉强自己糊自己，一家出事拖累全部，一些经济比较发达、看上去业绩很好的省份，现在也成为经济比较困难的省份，中国出现的信用贷，东北和华北地区基本都沦陷了。

提高认识的核心是要找到解决问题的方法，长期来看，我的建议是要把提高企业的股本率作为中国经济的国策，这个问题我提了五年左右，也写过专门的研究报告，中国企业的核心是喜欢借钱，不喜欢扩股，不扩股当然有很多好处，能借到钱企业可以发展，不用跟人家商量，也不用透明，扩股是一个痛苦的选择，要选择治理结构、选择好的制约机制。企业扩股是降低杠杆率的重要来源，企业有这么高债务的情况下怎么解决呢？减少债务，但是减少债务谈何容易？债务已经成为产成品库存，降低是非常困难的但是可以考虑扩大股本，上市公司在扩股这件事情上不要简单地怪老板，他们肯定想扩股，为什么扩不上？因为没批准，这涉及到资本市场的改革，所以我一直在呼吁监管机构、证券监管部门最大限度地放开上市公司再融资，很多人老觉得上市公司再融资就是圈钱，你与其让投资者去炒已经上市的公司的股票，不让他们给上市公司输血，不造就更好、更稳健的上市公司，我怎么也不能理解。那么以什么为限呢？应该把政策放宽到以供求关系平衡，甚至有相当多公司用市价配不出股份来为度，你根本不要管这个事情，这么严峻的局面，上市公司不能通过股本扩张来缓解，这值得监管机构思考的，也是值得历任监管机构的领导者反思的，这件事情他们做得不够好，应该批评他们。

公司上市了依然不能从债券市场再融资，甚至再融资比别人更困难，假定我没有融资，可以在私募市场上找融资，扩大股本，但是上市以后，监管机构不让，很多公司死于不正确的监管。所以对我们来说，极大限度的提高上市公司再融资，把公司提高股本率作为中国经济的基本国策，我曾经讲过相关主题，一个公司提高了股本，就减少了负债，减少了负债就可能减少利息支出，减少了利息支出就可能增加利润，增加利润就可能带来税，这些税你可以返还给企业，鼓励他扩大股本。地方政府用存量企业，用扩股的方式，把好的企业、优秀的企业拿来扩股，来提高地方政府的招商引资能力，不能简单地找一些新的企业来投资。

我们在扩大企业股本和负债上要坚定不移地走企业扩股道路，从企业来看有一个试金石，假定你的股本卖不出去，再去借钱就是找死，你的股本都没有人要，还去借钱？因为你还不回来钱，大家都不看好你。所以我们提升各个渠道对这方面的认识是非常重要的，很多成功的企业并不是一股独大的，有些企业成长完股权才逐步集中。

关注上市公司再融资，关注上市公司负债率，关注上市公司债务风险是我们应该做到的，也是我们应该密切关注的，不仅仅是有困难的企业、已经出了问题的企业要关注，比较好的企业、拿到金牛奖的企业也应该关注，任何时候债务问题都有可能引发企业的危机，所以对于我们来讲，合理的负债率、更高的股本率，总是我们防风险的重要武器，也是我们缓释上市公司债务风险最核心的工具。最近政府出了很多纾缓债务风险的工具，都是行之有效的，但是从长期来看，依然不是主流，主流还是要回到分子分母关系，把股本做大，把负债做小。

很高兴给我提供这个机会，希望大家记住毛振华说的一句话：提高上市公司的股本率应该作为中国经济的国策。谢谢！

2017年度金牛企业领袖奖获奖感言：

【主持人】：请问王致勤先生，刚刚颁发的领袖奖也算是一个个人奖项，在二十周年特别的生日庆典上，在中国经济快速发展的二十年里，您的人生跟企业到底发生了什么样的变化？

【王致勤】：首先非常感谢中国证券报和金牛奖评委对维格娜丝的肯定，我觉得最大的变化有三个方面：

一是背靠资本市场，我们可以更快地践行企业的梦想，我们认为中国巨大的消费市场一定会孕育出世界级时尚品牌和世界级时尚集团，中国悠久传统文化随着中国经济的繁荣发展，一定会传播世界，我们有志创造以云锦丝绸文化为特色的中国文化元素的世界时尚品牌，并成为世界级时尚公司。

二是我们有更大的责任，资本市场有很多投资者，我们必须要经营好企业，平衡好顾客、员工和投资者的利益关系，给投资者创造持续增长的财富价值。

三是更快地变化，因为这个时代是一个巨变的时代，既是一个好时代，也是一个坏时代，我们更要奋力前行，不容懈怠。

谢谢！

【主持人】：李卫伟先生，您这么年轻就获得金牛企业领袖奖，这份奖拿在手上沉甸甸的，此时此刻我很想听一听这位年轻的领袖为企业发声。

【李卫伟】：大家好！我是三七互娱的李卫伟，首先感谢中国证券报给我颁这个奖，我是四川人，也是从成都走出去的，今天在家乡领这个奖，感觉很温暖也很激动。我们公司是一个很年轻的公司，创办至今不到八年时间，但我们赶上了中国改革开放的大时代，也赶上了中国移动互联网高速发展的风头，赶上了人口红利的巨大释放，包括文娱产业在内，包括我们公司，过去十年都取得了非常大的增长，我们必须要感谢改革开放，感恩技术革新带来的风口，也要感恩我们拥有的良好创业环境。

作为文化产业从业者，对于一些现象我们还是有一点心酸，中国的年轻人对欧美文化非常了解、非常认可，比如说好莱坞创造出来的美国队长、钢铁侠等美国超级英雄，他们都非常清楚，非常喜欢，但欧美主流文化对中国的文化基本上不了解、不认可，比如我们从小就知道的孙悟空，他们完全不能理解这样一只猴子为什么能成为中国的超级英雄。这一现象让我们觉得难过的时候也激发了我们的热忱，未来无论是我们公司还是我们所在的产业，都付出更多时间和精力，做出真正有中华文化特点的精品，并把它发行到全世界，让全世界的年轻人逐渐接受中华传统文化，打造属于中国文化的IP。传承中华文化精髓，助力中国民俗文化出海，这将是未来二十年的巨大挑战，也是我们巨大的机遇。

再次感谢中国证券报。谢谢大家！

【主持人】：张金成先生来自于传统行业，这二十年在传统行业可以说走过了很多大风大浪，今年在二十周年金牛奖颁奖典礼拿到这个奖项，我想您也是感慨良多，可以跟大家分享吗？

【张金成】：首先感谢中国证券报给鲁西化工这么高的荣誉，今天很高兴，心情也很激动。鲁西化工是一个传统企业，现在已经40年了，我们98年上市，上市至今也有二十年了，和金牛奖几乎同龄，在传统行业如何发展的过程中，我想主要是我们这几年坚守了两方面的工作：

一方面是规范，各个方面都要力求把企业做得规范，比如说我们在生产管理方面讲的是“安全第一，质量第二，效益第三”，为什么要排一二三呢？作为化工企业，安全是非常非常重要的，大家都清楚，最近几年社会上谈“化”色变，原来化工企业走到哪儿，各级政府都欢迎，现在大家都不欢迎了，认为化工企业是妖魔鬼怪。十几年前我们就提出这个口号，一定要把企业做安全，安全直接影响环保，一些重大的恶性事件主要是安全事故附带、延伸的事故，抓住了安全就抓住了环保，把化工企业做好，也是化工人的一份责任。此外，在经营方面一定要做规范，鲁西化工已经坚持了接近二十年的不赊帐，所有产品先款后货，我们可以大量降价，就是坚持不赊帐，这一路走来是非常安全的。另外，我们在采购方面尽最大努力向客户预约，主动服务货款，跟我们打交道的客户都深有体会。

项目建设方面，鲁西化工最近十几年，尤其是01年我当董事长以后，我陪着这个企业已经工作四十年了，企业发展进入良性阶段，每年都有新项目，每个项目都有新产品出现，项目建设过程中我们力求把安全装置、环保装置先建好，受益非常大。前几年我们的效益一直不好，2016年国家大力度开展环保风暴，使我们收益很大，往年环保检查的时候，像我们这一类企业在地方都是比较大的企业，能耗也比较高，一检查、一减排就先压我们。从2016年中央开展环保风暴，我们这样的企业也得到了保护，各方面指标都非常优秀，所有装置几乎都是满负荷生产，为最近三年取得良好效益创造了很好的条件。

另一方面是坚守，我们四十年一直都在做化工，04年在做化工的基础上自己建立了化工园区，化工园区建立之后，把分散在各地的化工企业不断集聚到化工园区来，现在化工园区占地7平方公里，园区内有装置70套，有200多个比较大的化工产品，现在变成一个综合性化工企业，这一点我感觉非常自豪。四十年一直没有改变，一直都在坚守，下一步我们还要继续坚守。

除了规范和坚守，我们在创新方面也做了很多工作，我的口号是在规范中创新，在创新中规范，在坚守中创新，在创新中坚守，始终把创新工作做在前面，不是说传统产业就不需要创新了，我想传统产业更需要创新。

今天参加中国证券报的颁奖典礼，听了很多嘉宾的演讲，刚才刘院长讲的不确定性怎么对冲，我在想我要对冲不确定性，就用我的规范和坚守，一直把它做下去。

谢谢大家，谢谢中国证券报。

【主持人】：当前中国经济处在一个特殊历史时期，不管传统行业还是新的行业，都面临着挑战，我们想听听莱克电气正在迎接什么样的挑战？

【倪祖根】：回答这个问题之前，先要感谢中国证券报给予莱克电气这一荣誉。

当前最大的挑战，对于一家出口型企业来讲，怎么应对中美贸易摩擦？特朗普给中国2000亿的出口加了25%关税，莱克电气出口美国市场上的产品从明年1月1日起征收25%关税，如何应对？有两个方面：一是转型，一是转移。

转型，对于莱克电气来说最大的转型就是创牌，打造自主品牌，扩大内需市场，做大品牌。如果现在再来转型其实是远水解不了近渴，莱克2009年提出创立自主品牌，经过一年多准备，明确了莱克高端定位以及通过创新打造自主品牌的战略，通过品类创新来打造产品的独特性，通过技术创新来打造产品性能的领先性，从2011年推出第一款产品以来，这几年来通过持续创新，在极度竞争的家电市场脱颖而出，目前成为小家电行业中国最高端的品牌，在智能净水机、智能空气调节扇方面没有竞争，具备独特性。打造自主品牌作为我们未来战略的首要任务，虽然我们的自主品牌经过七年来的发展比较成功，但目前内销规模仍然低于出口，所以这次中美贸易摩擦对我们还是有影响的，我们要加大自主品牌的投入。今年尽管外部环境不太好，但我们投资于自主品牌的力度比往年更大，今年预计研发投入占内销销售8%以上，在打造高品质健康生活方面构建产品生态链，希望我们在品牌方面能快速发展。

转移，主要是生产转移，2000亿加税出来以后，我们迅速到东南亚市场考察，去了越南两次、马来西亚一次，最终决定在越南胡志明市投资2000万美元建立工厂，第一步是租工厂，最早于今年12月份可以试产投产，自建厂房预计明年国庆节前投入使用，两条腿走路，出口和内需一起发力，面对特朗普的关税政策，我们一定能闯出一条新的路子。

【主持人】：袁国华先生，作为最后一组企业领袖的代表，请跟大家谈谈您未来二十年的打算，也谈谈对中国上市公司金牛奖的期盼。

【袁国华】：首先非常感谢中国证券报给上海临港这份荣誉，上海临港进入上市公司平台不早，但从事这个行业已经34年，上海临港是园区开发平台，1984年创立至今，一直秉承专业化、市场化、品牌化和国际化道路，我们在上海、全国乃至海外都布置了园区，34年来累计培育了8000多家企业，其中培育了将近150多家上市公司，园区按照既定目标“为产业创造价值、为股东创造价值”而努力。

进入新时期，肯定要有新的作为，也有新的挑战，我们提出园区要让城市更美丽，园区要让城市更有实力，园区要让城市更有活力，园区要让老百姓更有福利，以这四个力来谋划未来。具体来说：

园区让城市更美丽，以前的园区是跟城市不相融合的，现在上海临港做的园区一定是城市的一道亮丽风景线。

园区让城市更有实力，就是要培育一批能支撑中国经济、区域经济发展的有实力企业，我们最好的标准就是亩均税收、亩均产值，目前园区每亩能做到300万税收，只有很好地创造财富，才能让老百姓更好地享受财富

园区让城市更有活力，现在是万众创新、大众创业的时代，临港在上海也是可中心的主体承载区，我们不断融入科创元素，前段时间请了26个诺贝尔奖获得者到临港来培育创新文化和创新体系的建设，让创新变成园区发展的主要动力。

园区让老百姓更有福利，我们在所有园区当中把当地老百姓和园区职工的发展需求作为主要方向，比如说老百姓通过入股我们的资产来享受开发红利，这也是未来作为园区开发、作为平台经济的责任。

作为上市公司，我们一方面要为产业创造价值，另一方面也愿意为区域经济创造价值，更重要的是为股东创造价值，这是上海临港未来二十年坚守的发展理念。

最后，非常感谢中国证券报给我们提供这样的平台，让我们有机会参与和学习众多优秀上市公司、优秀企业家，我们也非常愿意跟优秀的企业、企业家共同发展，携手共创未来二十年。