哈佛大学Hal S. Scott教授：应对资本市场危机应有清晰的规则和执行力

中国财富网讯（张怡）5月25日，2019清华五道口全球金融论坛开幕，哈佛大学法学院Hal S. Scott教授就系统性风险问题发表主旨演讲。他指出，应对资本市场危机应该有清晰的规则和执行力，以及相对的惩罚措施，才能让资本市场和政策举措不失信。

主旨演讲：哈佛大学法学院教授Hal S. Scott 中国财富网 李林 摄

他指出，银行业要避免危机就要有充足的资本和充足的流动性，要想限制已经发生的金融危机继续蔓延的话需要注资，要让系统对防火非常敏感，如果发生了火灾还要能够抑制。在资本市场当中也避免这种情况，自由市场法案就是这个目的。但是，并没有足够的应对资本市场危机的工具，能够像在银行业一样遏制危机。因为资本市场发生危机后会引发市场的崩溃而不是挤兑。相对而言，机构投资者更不容易恐慌，不像散户投资者。这就是中国的市场和日本市场的不同，资本市场更多是散户为主，而不是机构为主，更可能会出现股灾这样一种负面的影响。

一旦确实出现了股灾，市场崩溃，货币政策在资本市场方面需要立刻注入流动性，其他的一些措施也是必要的，比如立刻停止交易，或者是赎回。但是最优的方式应该是有清晰的一系列规则，尤其是政府什么时候在什么样的条件下会去干预，而不是临时决定。临时决定的政府干预资本市场可能会破坏这个市场的信任机制，尤其在长远来看。这就会提出一个关于金融监管方面的观点，应该有清晰的规则，而且在广泛的各个部门之间来讨论，因为私营部门希望控制，也希望理解这些规则。而这些规则必须基于成本和利益分析，这种方式最能确保规则法律是好的。一旦已经有这些规则之后，它们要得到正确执行，不要过度执行，或者执行不足，它的惩罚应该符合罪行的本身。从原则上来讲，最好应该惩罚的是人而不是公司，因为做坏事情都是人，公司是客观的，它们是虚拟存在的实体，真正做坏事的都是人。